UpdateTime：2021/8/20 15:24:13

今年以來，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)大幅上漲，迄今累計(jì)漲幅超過180%，指數(shù)創(chuàng)11年來新高。分析人士指出，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、船舶運(yùn)營成本、天氣因素、各國煤炭及糧食儲(chǔ)備計(jì)劃等多因素共同推動(dòng)了本輪BDI大漲行情。大宗商品需求偏強(qiáng)，但利空因素逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格續(xù)創(chuàng)新高可能不大，BDI漲勢或延續(xù)，但波動(dòng)也將加大。

多因素助推BDI大漲

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，8月中旬以來，BDI單邊上行，18日?qǐng)?bào)3833點(diǎn)，為2010年6月以來最高水平。今年以來，該指數(shù)累計(jì)上漲180.60%。

BDI波動(dòng)核心是潛在運(yùn)力與遠(yuǎn)期運(yùn)輸需求的博弈關(guān)系，而遠(yuǎn)期運(yùn)輸需求與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮背景下的全球貿(mào)易增長高度相關(guān)。美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤告訴中國證券報(bào)記者，今年前7個(gè)月，我國外貿(mào)進(jìn)出口規(guī)模為21.34萬億元，同比增長24.5%，為10年來新高。可以預(yù)見，在未來2-3年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程持續(xù)背景下，運(yùn)輸需求依舊“水漲船高”。

“今年二季度起全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇通道，各國采用寬松的財(cái)政和貨幣政策推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。隨著基建熱潮興起，全球?qū)τ阼F礦石、煤炭、鋼材等需求大幅增加。由于全球資源分配和生產(chǎn)力不均衡，出現(xiàn)了大量從澳大利亞、巴西、印度尼西亞至東亞、東南亞、歐洲運(yùn)輸?shù)V煤的需求;待中國、東盟等經(jīng)濟(jì)體生產(chǎn)鋼材之后，又需要干散貨船舶運(yùn)輸至其他國家。”方正中期期貨研究員陳臻表示。

除經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇因素外，船舶運(yùn)營成本、天氣因素、各國煤炭及糧食儲(chǔ)備計(jì)劃等因素均對(duì)本輪BDI上漲構(gòu)成支撐。

據(jù)船運(yùn)業(yè)內(nèi)人士透露，國際船員持續(xù)緊缺，船員工資在今年大幅上漲。碳中和目標(biāo)下，船舶公司被要求使用低硫燃料油，而今年上半年國際油價(jià)不斷上漲，油料成本大幅增加，港使費(fèi)、維護(hù)費(fèi)等各類成本水漲船高。

天氣方面，夏季是臺(tái)風(fēng)高發(fā)季節(jié)，近期幾場臺(tái)風(fēng)令多港口停止?fàn)I運(yùn)，影響裝卸效率，進(jìn)一步加劇了運(yùn)力緊張問題。以鐵礦石為例，Mysteel數(shù)據(jù)顯示，目前主要港口的壓港船舶已經(jīng)從7月初的138艘增加到目前的199艘。

各國儲(chǔ)備政策主要涉及糧食、煤炭兩類資源。陳臻介紹，為應(yīng)對(duì)疫情，不少國家出臺(tái)了糧食儲(chǔ)備計(jì)劃，南美、北美和黑海地區(qū)糧食受到青睞。以中國為例，1-7月糧食進(jìn)口量達(dá)到9917.5萬噸，同比增長37.2%。煤炭方面，7-8月是北半球夏季，多國對(duì)于煤炭需求大幅提升,中國宣布建立超過1億噸可部署的煤炭儲(chǔ)備計(jì)劃并階段性放寬了進(jìn)口煤政策;韓國7月煤炭進(jìn)口量達(dá)到5年來最高水平;部分國家甚至開始為冬季儲(chǔ)煤提前做準(zhǔn)備。

“國際海運(yùn)費(fèi)均采用美元報(bào)價(jià)，美元價(jià)值會(huì)影響所有以美元定價(jià)的商品價(jià)格，美元超發(fā)引發(fā)系統(tǒng)性通脹因素不得不考慮。”陳臻說。

鐵礦石下跌會(huì)否“絆倒”BDI

鐵礦石、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品等都是干散貨中的主要品種。從歷史數(shù)據(jù)來看，BDI指數(shù)與鐵礦石價(jià)格走勢之間存在較強(qiáng)的正相關(guān)性，但7月以來兩者開始出現(xiàn)背離。文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，大連商品交易所鐵礦石期貨主力合約價(jià)格7月以來累計(jì)下跌25.93%，同期BDI指數(shù)則上漲13.30%。

東海期貨黑色金屬首席研究員劉慧峰指出，近期鐵礦石價(jià)格下跌主要由于需求減弱，7月國內(nèi)粗鋼和生鐵產(chǎn)量同比降幅均超過8%，而四季度壓減粗鋼產(chǎn)量可能性較大。

本輪鐵礦石價(jià)格下跌對(duì)BDI影響不大，究其原因，一方面在于干散貨船舶除了鐵礦石之外，還會(huì)裝載煤炭、糧食、鋼材、木材、鎳礦、鋁礬土等貨種，這些貨種在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下保持著較高的需求量，對(duì)BDI存在支撐;另一方面，本輪國內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格大跌主要是受到粗鋼減產(chǎn)政策調(diào)控引發(fā)的看空情緒影響，而實(shí)際上，從澳大利亞、巴西兩國鐵礦石單周發(fā)運(yùn)量和國內(nèi)進(jìn)口礦庫存并未出現(xiàn)大幅回調(diào)。并且，即便中國鐵礦石進(jìn)口量預(yù)期回調(diào)，但全球鋼材需求量較大，船舶依然會(huì)有較充沛的鐵礦石貨盤作為支撐。

值得一提的是，觀察中國航運(yùn)景氣指數(shù)變動(dòng)，雖然干散貨船舶運(yùn)輸景氣指標(biāo)的周轉(zhuǎn)率在提升，但最新運(yùn)力指數(shù)卻不升反降，較上季下跌約10%至103點(diǎn)。原濤認(rèn)為，這說明潛在運(yùn)輸能力也在接近上限。

結(jié)構(gòu)性行情仍可期

航運(yùn)是貿(mào)易的派生需求，BDI反映的是大宗商品需求情況，進(jìn)而折射出全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。

陳臻認(rèn)為，2021年鐵礦石海運(yùn)貿(mào)易量將同比增長3.8%，糧食海運(yùn)貿(mào)易量將同比增長4.6%，小宗散貨海運(yùn)貿(mào)易量將同比增長4.1%，煤炭海運(yùn)貿(mào)易量將同比增長4.8%。至少從需求端判斷，大宗商品依然具有較大投資機(jī)會(huì)，但是風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。未來4個(gè)月，國際干散貨運(yùn)輸市場整體向好格局不會(huì)改變，BDI有進(jìn)一步上漲動(dòng)力，但是波動(dòng)會(huì)加劇。

從指數(shù)構(gòu)成看，BDI一般是反映全球初級(jí)產(chǎn)品的供應(yīng)趨勢，與鐵礦石、煤炭、谷物等大宗商品價(jià)格走勢相關(guān)。有分析指出，BDI上漲預(yù)示著大宗商品需求依然偏強(qiáng)?！暗Y(jié)合全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景、中國下游需求放緩等因素來看，大宗商品價(jià)格續(xù)創(chuàng)新高的可能性并不大。”劉慧峰說。

從投資角度看，原濤指出，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程深化，投資機(jī)會(huì)將會(huì)由上游基建投資向下游消費(fèi)拉動(dòng)轉(zhuǎn)移，與下游消費(fèi)相關(guān)度更高的板塊或品種投資價(jià)值更高，例如，農(nóng)產(chǎn)品、能源化工以及基建板塊。